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中公教育借壳亚夏汽车冲A 资本掘金万亿教培市场
发布时间:2018-05-08 15:15 文章来源:未知 作者:木木

  公务员考试龙头中公教育,正式通过借壳的形式向A股发起冲击,有望将成为职业教育第一股。

  亚夏汽车(002375.SZ)5月4日晚公告称,拟将除保留资产以外的全部资产与负债作为置出资产,与11名交易对方持有的中公教育100%股权中的等值部分进行资产置换,置出资产作价13.51亿,拟置入资产作价185亿。交易完成后,中公教育创始人鲁忠芳、李永新母子及其一致行动人中公合伙持有上市公司股权合计预计将达到60.18%。由此,鲁忠芳、李永新将成为上市公司的控股股东及实际控制人。

  实际上,今年职业教育行业已迎来了一波上市潮:尚德机构在美股市场上市;华图教育此前拟在A股借壳上市,后转战港股;而中公教育则选择借壳登陆A股。

  公考教育进入寡头垄断竞争格局,然而职业教育仍有较大市场拓展空间,政策面也频传利好。浙江大学教育学院教授、民办教育研究中心主任吴华此前更是对记者表示:“把营利性民办教育的口子放开后,清理了民办教育与资本市场之间的法律障碍,资本市场上教育板块的容量会大幅增加。估计在‘十三五’期间,教育板块的市值会达上万亿元规模。”

  拥抱资本市场
  “如果此次如果中公教育能够通过借壳成功登陆A股,无疑将成为职业教育在资本市场上的一个标志性事件。无论作为投资人还是业内从业人士对此期待都很高。”教育产业基金拼图资本创始合伙人王磊对21世纪经济报道记者表示。

  截至 2017 年 12 月 31 日,中公教育未经审计的营业收入、净利润和净资产预计分别约为 40.3 亿元、5.2 亿元、10.0 亿元,远高于此前A股教育类上市公司10亿级营收、1亿级净利的平均水平。

  值得一提的是,中公披露的交易方案中也预测,2018-2020年营收分别为64.8亿、90.7亿和115亿,利润分别为8.76亿、12.46亿和16.23亿。在未来三个年度内,中公教育扣非后归母净利润合计须达到38.8亿元。

  中公教育估值185亿。本次交易对价对应的中公教育2017年静态市盈率为37.37倍、2018年动态市盈率为19.91倍。

  不过,此前除了具有极大特殊性的昂立教育借壳新南洋,职业教育领域借壳上市并没有成功的例子。2014年昂立冲A的成功,与其国企背景,和当时特殊的政策环境密不可分。因此对于业内并不具有参考性。

  值得注意的是,同为公考龙头企业的华图教育作为2014年挂牌新三板的企业,也曾两次试图借壳冲A,但都以失败告终。去年也尝试IPO登陆A股,但也因股东人数众多,持股分散,沟通协调难度较大,股东未能就业绩补偿等众多原因都没有成功,所以才转战港股。

  王磊向记者分析道:“无论是美股、港股还是A股,各家的选择都是出于自身考虑的。美股时间成本低,规范类要求少;港股逐渐成为职业类教育首选,现在还要看华图那边的情况,进一步观察培训类的企业;而A股有显著优势就是,相对来说估值比较高。对于A股市场来说,现在中公185亿的估值也是比较合理的。尽管业内也对它能顺利登陆A股期待较大,不过因为没有成功可借鉴的先例,最后能否成功现在也并不好做判断。”

  如果能成功借壳上市,之后的走势,国金证券教育行业首席分析师吴劲草则向21世纪经济报道记者表示:“具体还是得看复牌后走势,对比资本市场表现较出彩的,K12领域的新东方、好未来等企业,他们具备上市时间久、股权流通非常充分的优势。中公教育的资本市场表现则需要一定时间来验证。作为公考龙头企业,如果能够在新的大规模赛道上有所布局,也必定会迅速成长。”

  职业教育新赛道
  如今两大公考巨头已经形成了巨头垄断竞争趋势。“公考教育现在除了中公和华图,还有线上的粉笔公考网,其他企业再想进入也很难突破了。”王磊对21世纪经济报道记者表示。

  与公考教育发展成熟度形成对比的是职业教育赛道才刚刚起步的现状。

  “公考教育市场的划分和规模、完整度要比整个职业教育接受度更成熟一些。职业教育现在发展还在比较初级的阶段。”吴劲草说道。

  我国经济增长进入个位数增长率的“新常态”,表明就业压力将长期存在,尤其知识型工作岗位的竞争长期都会很激烈拉动职业教育需求增长。2017年,全国大学毕业生795万,占全国新增就业需求约一半,比2016年新增30万人。

  交易方案也显示,中公教育培训规模增长迅速,2015-2017年参培学员累计288万人次,其中2017年培训学员超过146万人次。职业教育俨然已成为一片蓝海,潜力巨大。

  职业教育与资本市场已经熟知的K12教育有着一定的区别。“K12教育和职业教育面对的群体不一样。K12教育实质是一种以排名为核心的运转。对K12来说公平比实际效用更重要。而职业教育则更看重实际效用。”吴劲草指出,未来职业教育的发展前景广阔,“目前职业教育渗透率低,有很大市场空间。对比K12教育,10个人孩子中6-7个都会去参加K12培训,而10个成年人1-2个参加职业培训就不错了。整个职业教育市场的提升空间很大。”

  另一方面,近期的利好政策也给中公注入强心剂。
  继去年9月《中华人民共和国民办教育促进法》(以下简称《民促法》)正式实施之后,今年4月20日,教育部又发布《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(征求意见稿)》(以下简称《实施条例》修正案),进一步扫除法律法规和具体实施层面职业教育发展的障碍。

  中信证券教育行业研究员冯重光向21世纪经济报道记者表示,“在《民促法》政策利好的大背景下,明确提出了相关成人教育不需要通过权力审批,不涉及办事许可证审批。这无疑释放了对于职业教育发展的良好信号。”

  2017年9月1日,新《民促法》正式生效,采取盈利与非营利民办学校分类登记,分类管理的制度。允许设立营利性的培训公司,将经营性民办培训机构纳入到民办学校的管理体系中来。这就让民办培训机构的管理实现了有法可依,也创造了上市和资本化所必要的合法合规前提条件。

  “而在此政策问世之前,众多教育机构大都是通过VIE结构赴美、赴港上市。不过新政颁布之后,盈利性质的学校目前也都还在探索之中,实际探索中各地都存在各式各样的问题。” 吴华对21世纪经济报道表示,“今年4月20日颁布的对于实施条例的征求意见稿,则可以看作是对于原有政策基础上具体设置的说明。”

  记者翻阅《实施条例》修正案发现,在税收,土地政策等多个领域均明确了政策倾斜。指出营利性民办学校适用国家鼓励发展的相关产业政策,享受相应的税收优惠,具体办法由国务院财政部门、税务主管部门会同国务院有关行政部门制定。民办学校用电、用水、用气、用热,执行与公办学校相同的价格政策。